AGR maintient sa recommandation d’ achat du titre de la SMI

Attijari Global Research (AGR) a maintenu sa recommandation d’”achat” du titre de la Société Métallurgique d’Imiter (SMI), avec un cours cible de 2.420 dirhams, offrant un upside de 22%. “Nous croyons que 2020 ne constitue pas une année de référence pour la SMI tant au niveau des bénéfices que du dividende.

Le retour à une production de 170 tonnes et l’amélioration du prix de vente moyen de l’argent de 25% en 2021 auront un impact cumulé sur les revenus de plus de 45%”, estime AGR dans son “Research Paper Equity”, consacré à l’analyse des résultats annuels 2020 de la SMI. Les analystes de la filiale d’Attijariwafa bank ont maintenu, à cet effet, leur scénario de croissance inchangé, à savoir un doublement de la capacité bénéficiaire passant de 97 millions de dirhams (MDH) en 2020 à 196 MDH en 2021, rapporte la MAP.

Par conséquent, le dividende par action (DPA) se situerait autour des 100 dirhams, contre un niveau moyen de 143 DH sur la période 2010-2017. Par ailleurs, les analystes soulignent que la croissance de l’activité de SMI en 2020 est en ligne avec leurs prévisions initiales. Il s’agit d’une légère progression du chiffre d’affaires de 0,5% à 856 MDH contre une estimation de 865 MDH. Par ailleurs, l’EBE et le résultat net ressortent relativement inférieurs aux anticipations avec des taux de réalisation annuels respectifs de 91% et 80%.

Et de noter que les performances financières de la SMI en 2020 sont loin de refléter le contexte minier favorable. Cela s’explique, d’après les analystes, par une baisse de la production d’argent de -19%, passant de 170 tonnes en 2019 à 138 tonnes en 2020 et par un cours moyen de l’argent métal de 20,5 $/Oz en 2020 affichant une décote de 23% par rapport au prix moyen spot en 2021 (soit 26,5 $/Oz). “Comme attendu, la SMI renoue en 2020 avec le dividende et ce, après deux années successives de rétention en 2018 et 2019. La société a annoncé un DPA de 50 dirhams contre une estimation initiale de 60 dirhams. Il s’agit d’un payout de 85% qui constituerait désormais un indicateur de la politique de distribution future de l’opérateur”, fait savoir AGR.